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债券市场互联互通仍需深化 应从顶层设计统一规则

点击量:   时间:2020-09-18

从本质上讲,公司债、公司债、非金融类公司债融资工具都是以公司信用为基础的,适用的规则在发布规则、估值定价、审计制度等方面要一致,否则容易导致市场混乱。此外,市场竞争机制的构建以特定市场存在某种类型的市场主体或某项业务的业务产品只允许在特定市场上市为前提是不幸的,这不符合国际债券市场增长的一般规律。因此,有必要打破债券市场的支撑。

从公布方式来看,银行间债务融资工具自2012年开始接受登记制度;新《证券法》颁布后,NDRC和证监会开始牵头改革债券发行登记制度。因此,差别债券市场发行方式的统一有利于债券市场的互联互通。

三是构建统一规则的违约债券处置基本制度框架。近年来,与违约债券处置相关的文件从司法层面和行政制度层面统一了违约债券处置的框架。2019年底,最高人民法院邀请中国人民银行、中国证监会等单位在北京召开债券纠纷案件审理座谈会,全面探讨债券纠纷案件执法适用问题。次年7月公布的座谈会纪要正式草案从司法角度明确了诉讼主体资格,确立了债券持有人大会的效力,明确了发行人等主体的责任,有利于我国企业信用违约债券执法的统一适用。同年,央行、NDRC、证监会起草《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知(征求意见稿)》,规划统一债券违约处置的基本原则和重点领域。

第四,推动债券市场基础设施互联互通。2020年7月10日30时10分宣布,通过电子商务平台的统一和机构间持有人账户的相互认可提供服务,从前端业务和后端托管结算系统实现互联互通业务,投资者业务的自由度和效率将大大消除,提高两个市场的流动性。

第三,从顶层设计层面统一规则。如上所述,最高人民法院公布的座谈会为我国企业信用违约债券建立了统一的执法申请基础,但债券市场整体基础体系在顶层设计上仍缺乏统一的规则。

其次,实现债券发行系统的互联互通。债券发行制度主要包括发行方式、发行规则和承销商制度。

一是拓展跨市场业务的债券品种。目前,在中国债券市场,除政府债券和部门公司债券外,公司债券、非金融企业债务工具和可转换债券只能在单一市场上市运营。产品结构的解决不是基于产品特性,而是基于羁绊部门的人为划分。这严重阻碍了债券市场的自由流动,业务也制约了市场机制价格发现等功能的实现。笔者建议通过业务产品的互联互通,扩大跨市场业务的债券品种,扩大投资者的选择规模,提高市场流动性。

第五,扩大商业银行和外资银行在营业部债券市场的存在权限。商业银行作为金融体系的重要参与者,自1997年以来一直无法参与债券市场,直接导致债券市场规模缩小。2009年,中国证监会、银监会发布《中国人民银行中国证券监视治理委员会通告(〔2020〕第7号)》,上市商业银行开始在证券营业部的固定收益业务平台和集中竞价业务系统上,逐步开展指定业务规模内的债券现金业务。2019年,营业部债券市场银行规模进一步扩大。2020年,银行参与债券并购的方式和途径


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